作者：ignasdefi翻譯：善歐巴，金色財經(jīng)

我敢打賭，你已經(jīng)花了無數(shù)小時試圖找出下一個加密熱點(diǎn)敘事。如果你看對了，就能賺到大錢；但如果進(jìn)場太晚，就只能當(dāng)接盤俠。

最好的投資回報來自于：

及早識別出敘事

在其他人之前規(guī)劃好資金輪動的路徑

在市場預(yù)期最膨脹的時候退出

落袋為安，賺到利潤

然后問自己：另一波敘事浪潮是否要來了？敘事會輪回，但投機(jī)性資金是按波段回歸的，前提是：

該敘事背后有真正的技術(shù)創(chuàng)新支撐，即使第一波炒作過去，也能卷土重來；

出現(xiàn)了新的催化事件；

在熱度退去后，仍有一個堅(jiān)定的社區(qū)持續(xù)建設(shè)。

Bitcoin上的Ordinals是一個例子。你可以從下圖中清晰地看到四波投機(jī)浪潮。

這是一個用來識別新興熱門敘事，并判斷是否可能引發(fā)后續(xù)投機(jī)浪潮的公式（而且這類浪潮往往更可持續(xù)）。

它仍在不斷完善中，以下是我當(dāng)前的V1版本公式：

敘事得分=[(1.5×創(chuàng)新×簡單)+(1.5×社區(qū)×簡單)+(流動性×Tokens經(jīng)濟(jì))+激勵]×市場環(huán)境

數(shù)學(xué)上不夠優(yōu)雅，但它清楚地說明了哪些杠桿重要、各自權(quán)重有多大。

我們來逐項(xiàng)解析：創(chuàng)新

這是我關(guān)注的技術(shù)層面、原生加密創(chuàng)新。

最強(qiáng)的催化劑是那種「從零到一」的創(chuàng)新。這可能出現(xiàn)在一個新領(lǐng)域（如DeFi、NFT、RWA）、一種新的Tokens經(jīng)濟(jì)模型（如veToken），甚至是新的Tokens發(fā)行方式（如公平發(fā)行、Pump.fun）。

我以前寫過：「從零到一」的創(chuàng)新是足夠獨(dú)特、足以改變行業(yè)軌跡的。它的原創(chuàng)性能夠點(diǎn)燃一個新的加密子領(lǐng)域。但識別這種創(chuàng)新很難，因?yàn)槲覀兛値е娙タ葱聳|西。

當(dāng)某個新事物首次出現(xiàn)時，它可能根本引不起注意（如Ordinals），甚至?xí)徽J(rèn)為是噪音。這就是為什么保持開放心態(tài)，敢于嘗試每一個新趨勢（尤其是那些爭議大的趨勢）是搶先布局的關(guān)鍵。

如果沒有真正的技術(shù)創(chuàng)新，一個敘事就只是曇花一現(xiàn)的投機(jī)泡沫。這輪周期還有一個特別之處：外部創(chuàng)新的引入——AI。

得益于AI，我們看到了像KaitoInfoFi和AIagents這樣的創(chuàng)新。

本輪周期的一些例子：

Ordinals

再質(zhì)押

AIagents

InfoFi

SocialFi

ERC404

目的不是把所有例子列全，而是建立一套心智模型，幫助你識別這些創(chuàng)新。你可以用0到10的評分來衡量創(chuàng)新程度。簡單性&模因傳播潛力

并不是所有的創(chuàng)新都容易理解。復(fù)雜敘事（比如ZK證明、再質(zhì)押）傳播得慢；而簡單或具有模因特質(zhì)的敘事（如戴帽子的狗狗幣$WIF）傳播得很快。

你能在5秒內(nèi)解釋這個概念嗎？它有模因點(diǎn)嗎？

舉些例子：

簡單度高（10/10）：AI、memecoin、XRP作為Blockchain銀行

中等（5/10）：SocialFi、DeFi、NFT、Ordinals

低（3/10）：ZK證明、模塊化Blockchain、再質(zhì)押

復(fù)雜敘事需要時間才能發(fā)酵，拉盤也更慢。而且簡單性還能強(qiáng)化社區(qū)的凝聚力。社區(qū)

Bitcoin是最純粹的「從零到一」創(chuàng)新。但如果沒有社區(qū)，它也只是段代碼。BTC的價值來自于我們?yōu)樗鼧?gòu)建的故事。

很多人都不理解為什么像Cardano或XRP這樣的項(xiàng)目，在缺乏創(chuàng)新的情況下也能有不錯的表現(xiàn)。原因就是：鐵桿社區(qū)。

再比如更極端的例子：memecoin。

它們幾乎沒有技術(shù)創(chuàng)新，但memecoin已成為一個660億美元的賽道。這都?xì)w功于一群決定圍繞某個Tokens團(tuán)結(jié)起來的人。

問題在于，如何衡量社區(qū)的規(guī)模和強(qiáng)度？是看X（原推特）上的關(guān)注者數(shù)量？X上的關(guān)注度？還是Reddit的粉絲數(shù)與帖子數(shù)量？

有些社區(qū)難以識別，因?yàn)樗麄兪褂貌煌恼Z言，或者活躍在不同的論壇，比如韓國人喜歡在本地論壇上討論XRP。

“心智占有率”是一個很棒的衡量指標(biāo)（由Kaito推廣），但Loudio的實(shí)驗(yàn)也說明，僅有大量心智占有率并不意味著擁有真正的社區(qū)。

我認(rèn)為創(chuàng)新與社區(qū)是最關(guān)鍵的兩大要素，這也是我為什么分別賦予它們 1.5倍權(quán)重。

就像創(chuàng)新一樣，我也在“社區(qū)”這個因子上加入了“簡單性”這一變量。因?yàn)椋簲⑹略胶唵危瑐鞑ピ饺菀住?/p>

比如Memecoins（如PEPE）非常容易理解；而即便像Hyperliquid這種相對復(fù)雜的項(xiàng)目，也成功激發(fā)了社區(qū)的熱情。

Runes和Ordinals都帶來了技術(shù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了曾被認(rèn)為不可能的“在Bitcoin上發(fā)行同質(zhì)化Tokens”的能力，而且它們也有強(qiáng)大社區(qū)支撐。那么，價格為什么還是跌了呢？

這是因?yàn)檫€要考慮第三個關(guān)鍵因素：流動性

創(chuàng)新點(diǎn)燃靈感，社區(qū)構(gòu)建敘事與信念，而流動性才是助你“乘風(fēng)破浪，并在高點(diǎn)安全下車”的動力。

這是你能否“成功搭上一波可持續(xù)浪潮”與“最后一個站著接盤的人”的區(qū)別。

Runes的創(chuàng)始人CaseyRodarmor構(gòu)建了一個極具創(chuàng)造性的同質(zhì)化Tokens模型。但也許他還應(yīng)該在Bitcoin上為Runes構(gòu)建一個像Uniswap那樣的AMM流動池，以延續(xù)市場熱度。

目前，Runes上的memecoins難以與Solana或L2鏈上的memecoins競爭，原因是缺乏被動流動池支持。實(shí)際上，Runes的交易方式更像是MagicEden上的NFT——雖然買方流動性尚可，但缺乏足夠的賣方流動性，難以完成大額退出。交易量太低，一級CEX沒有動力上線。

NFT也面臨類似的流動性問題。因此我曾對ERC404模型（用于NFT分片交易）寄予厚望——它原本可能帶來被動賣出流動性和交易費(fèi)APY回報。

但很遺憾，它失敗了。

我認(rèn)為這也是為什么DeFi期權(quán)在過去幾年一直未能崛起的核心原因之一。

在敘事初期評估流動性可能很困難，但一個創(chuàng)新性的激勵機(jī)制可以幫助流動性逐步建立。我特別關(guān)注的是“新型Tokens發(fā)行模型”。

如果你讀過我以前的帖子，你就會知道：市場經(jīng)常因新的Tokens發(fā)行方式而發(fā)生變化。

歷史上我們看到過：

BTC分叉→BitcoinCash、BitcoinGold

ETH分叉→ETC

*I*C*O（首次Tokens發(fā)行）

流動性Mining、FairLaunch、低流通/高估值（適合空投，不利于二級市場）

Pointsmeta（積分機(jī)制）

Pump.fun

Echo/Legion上的私募+公募雙輪銷售

市場結(jié)構(gòu)在變，發(fā)行方式與激勵機(jī)制也隨之改變。一旦某種激勵模式被濫用、其運(yùn)行規(guī)則被大眾熟知，那就是敘事飽和、炒作見頂?shù)男盘枴?/p>

最近的趨勢是：加密資產(chǎn)國庫化（CryptoTreasuries）。一些上市公司開始購買BTC、ETH、SOL，這些操作反而讓它們的股價表現(xiàn)超出了實(shí)際持有的加密資產(chǎn)價值。

這個現(xiàn)象背后的激勵是什么？理解這一點(diǎn)非常重要，否則你很容易成為別人的接盤俠。市場環(huán)境

即使是最好的敘事，若誕生于熊市低谷或宏觀風(fēng)險規(guī)避時期（如早期中美關(guān)稅戰(zhàn)），也會被市場淹沒。相反，即使是普通敘事，在寬松牛市中也能飛天。

這就是宏觀&監(jiān)管潮汐的影響。

你可以用以下乘數(shù)來評估：

0.1=殘酷熊市

0.5=震蕩橫盤

1.0=健康牛市

2.0+=瘋牛、泡沫期

例子：Runes（2024年4月）擁有創(chuàng)新、社區(qū)、初期流動性與部分激勵。

但它上線時恰逢BTC減半炒作退潮、市場大幅回調(diào)（Market_Conditions≈0.3）。

結(jié)果：表現(xiàn)平平。如果早三個月上線，或許結(jié)局會大不一樣。如何使用這個公式

對每個因素進(jìn)行1-10評分：

創(chuàng)新：是從零到一嗎？（序數(shù)：9，模因幣：1-3）

社區(qū)：真正的信徒還是雇傭兵？（Hyperliquid：8，VC-chain：3）

流動性：深度市場？（快速一級CEX上市：9，像NFT一樣交易的符文：2）

激勵措施：豐厚且有粘性？（Hyperliquid空投：8，無激勵措施：1）

簡單：它可以成為模因嗎？（$WIF：10，zkEVM：3）

Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)：可持續(xù)發(fā)展還是龐氏*騙*局？（BTC：10，90%預(yù)挖：2）

市場狀況：牛市（2.0），熊市（0.1），中性（0.5-1）

評分很主觀！我給Runes的創(chuàng)新評分是9分，但你可能只給5分。這個公式只是建議應(yīng)該包含哪些因素。

無論如何，如果我們計(jì)算符文的變量，它將是：

創(chuàng)新=9社區(qū)=7流動性=3激勵=3簡單性=5Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)=5當(dāng)前市場條件=0.5

代入數(shù)字（感謝chatGPTo3）：

1.5×創(chuàng)新×簡潔=1.5×9×5= 67.5

1.5×社區(qū)×簡易性=1.5×7×5= 52.5

流動性×Tokens經(jīng)濟(jì)=3×5= 15

激勵=3

小計(jì)=67.5+52.5+15+3= 138

應(yīng)用市場條件（0.5）：

符文敘事分?jǐn)?shù)=138×0.5=69

因此，在此模型下，符文得分為69。

相比之下，Memecoins的得分會更高一些，達(dá)到116分，因?yàn)槲业脑u價分?jǐn)?shù)比較主觀：

創(chuàng)新=3（由于Pumpfun采用創(chuàng)新模式推出memecoin，因此不為零）

社區(qū)=9

流動性=9（與AMM綁定、高交易量=高LP收益率、CEX上市）

激勵=7

簡單性=10

Tokens經(jīng)濟(jì)學(xué)=5（發(fā)行時100%流通，無風(fēng)險投資，但有陰謀風(fēng)險/或剪切風(fēng)險，無收益分成）

市場條件=0.5

你會在當(dāng)前宏觀環(huán)境下（監(jiān)管改善、傳統(tǒng)金融開始采用穩(wěn)定幣）給DeFi打多少分？總結(jié)

早期掃描敘事：使用Kaito、Dexuai等工具，聚焦“創(chuàng)新+催化劑”。

毫不留情地打分：坦誠面對現(xiàn)實(shí)。Tokens經(jīng)濟(jì)很爛？處在熊市？沒激勵機(jī)制？這些都很重要。市場環(huán)境隨時在變，有時候一個原生創(chuàng)新（比如為Runes構(gòu)建AMM）能復(fù)活整個敘事。

在激勵衰退前退出：排放達(dá)到峰值或空投落地時，考慮離場。

順勢而為：不要逆著宏觀環(huán)境操作。熊市里攢現(xiàn)金，牛市里部署。

保持開放心態(tài)：試用協(xié)議，買點(diǎn)熱門Tokens，加入社區(qū)聊天……實(shí)踐中學(xué)習(xí)，勝過空想。