作者：MaxWadington，富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)

Ethereum的戰(zhàn)略調(diào)整

Fusaka升級(jí)標(biāo)志著Ethereum發(fā)展歷程中的關(guān)鍵時(shí)刻，它引入了一份以明確戰(zhàn)略重點(diǎn)為導(dǎo)向的路線圖。

這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著Ethereum治理的成熟，它正從分散的決策模式轉(zhuǎn)向更加協(xié)調(diào)一致、目標(biāo)明確的協(xié)議開發(fā)流程。

Ethereum的發(fā)展路線圖歷來反映了其廣泛利益相關(guān)者的多樣化優(yōu)先事項(xiàng)。這種多樣性雖然是一種優(yōu)勢(shì)，但也常常導(dǎo)致升級(jí)缺乏統(tǒng)一的焦點(diǎn)。然而，隨著Fusaka升級(jí)的推出，這種局面正在發(fā)生改變。

Ethereum歷史上，首次出現(xiàn)一套更精簡(jiǎn)、更統(tǒng)一的戰(zhàn)略舉措主導(dǎo)的升級(jí)。這種調(diào)整反映出各方在可擴(kuò)展性、易用性以及——或許最為重要的——價(jià)值積累方面日益達(dá)成的共識(shí)。

盡管價(jià)值積累并未被明確列為核心舉措，但它無疑是Ethereum社區(qū)最廣泛認(rèn)同的目標(biāo)。這種共同的激勵(lì)機(jī)制將開發(fā)者和投資者緊密聯(lián)系在一起，并且似乎正日益影響著協(xié)議層面的決策。

富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，Ethereum向理性、現(xiàn)金流為導(dǎo)向的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，可能是其最具有吸引力的敘事。

然而，這種轉(zhuǎn)變也伴隨著一系列投資者應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注的權(quán)衡取舍。

一些EIP涉及多個(gè)領(lǐng)域，但這反而更加凸顯了集中升級(jí)的必要性。從宏觀角度來看，根據(jù)相關(guān)變更的總數(shù)，Layer1的擴(kuò)容似乎已成為首要任務(wù)，這標(biāo)志著Ethereum路線圖優(yōu)先級(jí)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。

擴(kuò)展Layer2可以說是此次升級(jí)中最復(fù)雜的變化，PeerDAS和EIP-7918對(duì)此進(jìn)行了重點(diǎn)闡述：Blob基本費(fèi)用受執(zhí)行成本限制。

值得注意的是，此次升級(jí)中的幾乎每一項(xiàng)EIP都有可能為以太幣持有者帶來更多收益。

富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，此次升級(jí)主要基于經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性和投資者相關(guān)性，這兩點(diǎn)都有助于提升投資前景。

價(jià)值積累：一個(gè)新興主題

Ethereum的戰(zhàn)略舉措可能會(huì)將Ethereum發(fā)展成為一個(gè)能夠?yàn)橐蕴珟懦钟姓邉?chuàng)造有意義的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的平臺(tái)。

擴(kuò)展Layer1是三大核心舉措中的首要任務(wù)，因?yàn)樗哂刑貏e顯著的增值潛力。Layer1的交易為以太幣投資者帶來的價(jià)值遠(yuǎn)高于Layer2的交易，這意味著Layer1活動(dòng)的增加可能會(huì)為以太幣持有者帶來更大的價(jià)值。

Fusaka標(biāo)志著Ethereum以Rollup為中心的路線圖發(fā)生了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變：開發(fā)者現(xiàn)在開始同時(shí)優(yōu)先考慮Layer1和Layer2的擴(kuò)容，并更加關(guān)注長期的利益收入。

以下EIP是Layer1價(jià)值的核心：

EIP-7918引入Blob Gas費(fèi)用的保底價(jià)格。該機(jī)制旨在防止需求低迷時(shí)期出現(xiàn)Blob價(jià)格過低的情況。雖然這一改動(dòng)的核心理由是從技術(shù)層面優(yōu)化Blob費(fèi)用市場(chǎng)，但它也在客觀上加強(qiáng)了Layer2使用量與Blob費(fèi)用收入之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。

EIP-7918是在數(shù)據(jù)可用性(DA)市場(chǎng)中直接展示定價(jià)權(quán)的一次嘗試，并有可能成為Ethereum以Rollup為中心路線圖的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

上表展示了這種情況。Blob費(fèi)用機(jī)制的調(diào)整和每個(gè)區(qū)塊Blob數(shù)量的增加相結(jié)合，凸顯了這兩項(xiàng)EIP潛在的對(duì)收入的顯著影響。所有數(shù)值均為以美元計(jì)的年化收入估算值。

“年度觀察值”列使用歷史Blob費(fèi)用（平均值或中位數(shù)），而“年度調(diào)整值”列則應(yīng)用了我們先前分析中調(diào)整后的Blob費(fèi)用，假設(shè)EIP-7918已在各種Blob供應(yīng)情景下實(shí)施。美元換算采用的Ethereum價(jià)格為3,984美元（截至2025年10月28日）。

值得注意的是，當(dāng)使用觀察到的Blob費(fèi)用中位數(shù)時(shí)，無論Blob數(shù)量多少，年度收入始終為零。這凸顯了這兩個(gè)EIP的互補(bǔ)性：它們不僅能穩(wěn)定基于Blob的收入，還能使其隨著Blob吞吐量的增加而顯著擴(kuò)展。

投資者必須注意的權(quán)衡之處在于，Ethereum投資者獲得的這部分額外收入來自Layer2平臺(tái)及其用戶的利潤。雖然這可能會(huì)阻礙一些新的Layer2項(xiàng)目的推出，但也表明Ethereum的DA產(chǎn)品（Blobs）可能正在走向成熟，成為一種可盈利的資產(chǎn)。

隨著EthereumBlob的成本增加，數(shù)字資產(chǎn)(DA)的競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)加劇。基于富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)對(duì)EIP-7918的分析，我們計(jì)算了每個(gè)Blob增加的Layer2額外成本：

78,646,738美元（額外估計(jì)收入）/13,057,849（自Deneb-Cancun以來的Blob數(shù)量）≈6.02美元每個(gè)Blob增加的額外成本。

假設(shè)存在這筆額外成本，Layer2最活躍的Base，假設(shè)提交速率為每小時(shí)580個(gè)Blob，且每個(gè)Blob的額外成本如上所述，預(yù)計(jì)將在一年內(nèi)向Ethereum持有者支付約3060萬美元的額外費(fèi)用。作為參考，Base在過去一年中支付的Blob費(fèi)用總計(jì)為520萬美元，而其用戶交易費(fèi)收入約為9400萬美元。

這項(xiàng)分析表明，價(jià)值積累與規(guī)模擴(kuò)張之間的權(quán)衡并非小事，并引出了核心問題：

Ethereum是否具備足夠的流動(dòng)性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)來克服Layer2平臺(tái)及其用戶所面臨的額外成本？或者它們是否正日益轉(zhuǎn)向更具成本效益的DA選項(xiàng)？

富達(dá)數(shù)字資產(chǎn)研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，Ethereum的流動(dòng)性和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)顯然能為Layer2平臺(tái)帶來價(jià)值。然而，這種額外成本可能會(huì)在一定程度上阻礙新興Layer2平臺(tái)的發(fā)展，或者更具體地說，迫使它們讓用戶承擔(dān)更高的價(jià)格。

Layer2演進(jìn)與基于驗(yàn)證者的Rollup的興起

除了對(duì)Layer1和數(shù)據(jù)可用性的重大升級(jí)之外，F(xiàn)usaka還引入了多項(xiàng)改進(jìn)，如果這些變化能夠產(chǎn)生持久影響，則可能在更長的時(shí)間范圍內(nèi)帶來更大的需求和更高的價(jià)值積累。具體來說，這些變化可以改善移動(dòng)端用戶體驗(yàn)，并促使更多基于預(yù)確認(rèn)機(jī)制的Rollups得到采用。

盡管目前仍處于早期階段，基于驗(yàn)證者的Rollup的技術(shù)一旦成功，可能會(huì)從根本上改變EthereumLayer2生態(tài)系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)格局。如果Rollup技術(shù)普及，以太幣持有者將從增加的交易量和Blob手續(xù)費(fèi)中收益，同時(shí)，由于Rollup承擔(dān)了Layer2交易排序的角色，質(zhì)押收益也將提高。

這種設(shè)計(jì)符合Ethereum的長期目標(biāo)，即在實(shí)現(xiàn)核心服務(wù)貨幣化的同時(shí)，去中心化Layer2基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)于投資者而言，它引入了一條新的價(jià)值積累途徑，與圍繞擴(kuò)展Layer1網(wǎng)絡(luò)的理念相輔相成。

投資者應(yīng)該評(píng)估什么

Fusaka升級(jí)標(biāo)志著Ethereum在戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)上的一個(gè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。對(duì)投資者而言，這意味著Ethereum正在發(fā)展成為一個(gè)擁有可盈利基礎(chǔ)設(shè)施、定價(jià)能力，并擁有與長期價(jià)值創(chuàng)造保持一致路線圖的平臺(tái)。

核心投資主題

Layer1擴(kuò)展是實(shí)現(xiàn)價(jià)值積累的最直接途徑

Fusaka將Ethereum最具增值潛力的產(chǎn)品Layer1區(qū)塊空間放在首位。吞吐量、gas效率和執(zhí)行能力的提升將直接增強(qiáng)Ethereum的使用率和銷毀能力。

數(shù)據(jù)可用性變現(xiàn)

EIP-7918引入了Blob手續(xù)費(fèi)下限，從而在Ethereum的DA層建立了定價(jià)權(quán)。結(jié)合PeerDAS，這有望將Blob轉(zhuǎn)化為可擴(kuò)展的收入來源，尤其是在Blob供應(yīng)量增長，Layer2繼續(xù)依賴Ethereum作為其安全性和流動(dòng)性基礎(chǔ)的情況下。

Layer經(jīng)濟(jì)格局正在轉(zhuǎn)變

更高的Blob成本可能會(huì)壓縮Layer2的利潤空間或增加Layer2用戶的成本，但也可能鞏固Ethereum作為首選DA提供商的主導(dǎo)地位。基于驗(yàn)證者的Rollup和預(yù)確認(rèn)機(jī)制可能會(huì)進(jìn)一步將交易處理轉(zhuǎn)移到Ethereum驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，從而提高所有以太幣持有者的質(zhì)押收益和價(jià)值積累。

用戶體驗(yàn)優(yōu)化推動(dòng)采用

EIP-7951和-7917改進(jìn)了Ethereum與移動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的集成，并提升了Layer2的響應(yīng)體驗(yàn)，從而有可能推動(dòng)更廣泛的采用和更多的鏈上活動(dòng)。

從投機(jī)到基本面

Fusaka將Ethereum的路線圖重新定義于可持續(xù)價(jià)值積累。對(duì)于投資者而言，這為基于使用量、收入和協(xié)議層面經(jīng)濟(jì)效益的估值模型打開了大門。

結(jié)論

Fusaka升級(jí)表明，該協(xié)議正在優(yōu)化其產(chǎn)品、增強(qiáng)定價(jià)權(quán)，并協(xié)調(diào)各利益相關(guān)者的激勵(lì)機(jī)制。對(duì)于投資者而言，這可以說是近年來最具吸引力的升級(jí)，并可能標(biāo)志著Ethereum作為能產(chǎn)生現(xiàn)金流、具備經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性的資產(chǎn)，開啟了新的時(shí)代。

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