作者：PillageCapital來(lái)源：X，@PillageCapital翻譯：善歐巴，金色財(cái)經(jīng)

Bitcoin從未是貨幣的未來(lái)，它只是監(jiān)管戰(zhàn)爭(zhēng)中的一把攻城錘。如今這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)即將落幕，曾支撐它發(fā)展的資金正悄然撤離。

17年來(lái)，我們一直說(shuō)服自己，這種神奇的互聯(lián)網(wǎng)貨幣是金融的終極形態(tài)。但事實(shí)并非如此。Bitcoin是一把監(jiān)管攻城錘，一種單一用途的攻城器械，旨在擊碎一道特定的壁壘：政府對(duì)數(shù)字無(wú)記名資產(chǎn)的不容忍。

這項(xiàng)任務(wù)基本已經(jīng)完成。Tokens化美國(guó)股票已開(kāi)始發(fā)行，Tokens化黃金合法且規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，Tokens化美元的市值已達(dá)數(shù)千億美元。

戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，攻城錘價(jià)值連城；和平年代，它只是一件沉重昂貴的古董。

如今，金融基礎(chǔ)設(shè)施正在升級(jí)并合法化，黃金2.0的敘事正回歸我們?cè)?0世紀(jì)90年代真正想要的東西：對(duì)真實(shí)資產(chǎn)的Tokens化債權(quán)。一、史前時(shí)代：E-gold

要理解Bitcoin為何逐漸過(guò)時(shí)，就必須明白它的誕生初衷。它并非憑空出現(xiàn)，而是在多次Crypto嘗試以同樣方式失敗的陰影中應(yīng)運(yùn)而生。

1996年，E-gold問(wèn)世。到21世紀(jì)中期，它已擁有約500萬(wàn)個(gè)賬戶，處理資金規(guī)模達(dá)數(shù)十億美元。它證明了一件重要的事：世界需要由硬價(jià)值背書(shū)的數(shù)字無(wú)記名資產(chǎn)。

隨后，政府摧毀了它。

2005年12月，美國(guó)聯(lián)邦調(diào)查局突襲了E-gold。2008年7月，其創(chuàng)始人認(rèn)罪。傳達(dá)的信息很明確：中心化的數(shù)字黃金貨幣極易被摧毀。只需敲響一扇門、查封一臺(tái)服務(wù)器、起訴一個(gè)人，一切就結(jié)束了。

三個(gè)月后，2008年10月，中本聰發(fā)布了Bitcoin白皮書(shū)。他早已花數(shù)年時(shí)間思考這些問(wèn)題。在自己的著作中，他表示傳統(tǒng)及早期Crypto的根本缺陷在于，它們要求人們對(duì)央行和商業(yè)銀行給予極大信任。E-gold等實(shí)驗(yàn)表明，攻擊這些信任點(diǎn)輕而易舉。

中本聰目睹了Crypto領(lǐng)域的一項(xiàng)真正創(chuàng)新被扼殺。如果想讓數(shù)字無(wú)記名資產(chǎn)存活下來(lái)，就不能讓它因一扇門被敲響而終結(jié)。

Bitcoin的設(shè)計(jì)初衷就是專門消除導(dǎo)致E-gold覆滅的攻擊向量。它并非為效率而生，而是為生存能力而造。二、戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期：必要的幻想

早期，讓人們接受Bitcoin幾乎像一場(chǎng)魔術(shù)。我們會(huì)告訴人們?cè)谑謾C(jī)上下載錢包，當(dāng)?shù)谝还PTokens到賬時(shí)，你能看到他們恍然大悟的神情。他們剛剛開(kāi)設(shè)了一個(gè)金融賬戶，瞬間收到了價(jià)值，無(wú)需許可、無(wú)需文件、無(wú)需監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

這是一記耳光。銀行系統(tǒng)突然顯得陳舊過(guò)時(shí)。你會(huì)感受到自己此前從未意識(shí)到的壓抑。

在拉斯維加斯舉行的金融科技大會(huì)上，一位演講者在大屏幕上展示了一個(gè)二維碼，進(jìn)行實(shí)時(shí)Bitcoin抽獎(jiǎng)。觀眾發(fā)送Bitcoin，實(shí)時(shí)累積獎(jiǎng)金池。我旁邊一位傳統(tǒng)金融從業(yè)者俯身對(duì)我說(shuō)，這位演講者可能違反了約15項(xiàng)法律。他或許是對(duì)的，但沒(méi)人在乎。這正是關(guān)鍵所在。

這不僅僅是金融，更是一場(chǎng)反抗。早期在Bitcoin紅迪網(wǎng)排名第一的帖子完美捕捉了這種情緒：購(gòu)買Bitcoin，因?yàn)樗菍?duì)那些中飽私囊、吸食我辛勤勞動(dòng)成果的騙子和強(qiáng)盜的反抗。

一旦理解了這一點(diǎn)，Bitcoin的處境就截然不同了。當(dāng)只有一條可用的傳輸渠道時(shí)，所有東西都被迫依賴它，你會(huì)將資產(chǎn)價(jià)值與管道價(jià)值混為一談。當(dāng)存在多條傳輸渠道時(shí)，價(jià)值會(huì)流向最便宜、連接性最好的那個(gè)。

這就是我們現(xiàn)在所處的階段。如今，美國(guó)以外的大多數(shù)人都可以持有美國(guó)股票的Tokens化債權(quán)。曾經(jīng)是Crypto殺手級(jí)應(yīng)用的永續(xù)合約，正被芝加哥商品交易所等場(chǎng)內(nèi)機(jī)構(gòu)復(fù)制。銀行開(kāi)始支持泰達(dá)幣的存取款業(yè)務(wù)，Coinbase正逐步發(fā)展成為集銀行和經(jīng)紀(jì)賬戶于一體的平臺(tái)，用戶可以在其中電匯資金、開(kāi)具支票、購(gòu)買股票和Crypto。曾經(jīng)保護(hù)Bitcoin壟斷地位的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，正逐漸演變?yōu)橥ㄓ玫幕A(chǔ)設(shè)施。

一旦壟斷消失，Bitcoin就不再是獲得這種好處的唯一途徑。它變成了眾多產(chǎn)品中的一員，與受監(jiān)管、高質(zhì)量的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，而這些產(chǎn)品更接近人們最初的真實(shí)需求。技術(shù)現(xiàn)實(shí)檢驗(yàn)

戰(zhàn)爭(zhēng)時(shí)期，我們忽略了一個(gè)簡(jiǎn)單的事實(shí)：Bitcoin是一個(gè)糟糕的支付系統(tǒng)。

我們?nèi)匀辉趻呙瓒S碼、粘貼一長(zhǎng)串無(wú)意義的字符來(lái)轉(zhuǎn)移價(jià)值。沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)化的用戶名，跨層級(jí)和跨鏈轉(zhuǎn)移價(jià)值如同障礙賽。一旦搞混地址，資金就會(huì)永遠(yuǎn)損失。

2017年，發(fā)送Bitcoin的手續(xù)費(fèi)飆升至近100美元。布拉格的Bitcoin咖啡館不得不接受萊特幣才能維持運(yùn)營(yíng)。我在拉斯維加斯有一次晚餐，用Bitcoin結(jié)賬花了30分鐘，人們笨拙地操作手機(jī)錢包，交易一直處于停滯狀態(tài)。

即便是現(xiàn)在，錢包仍經(jīng)常出現(xiàn)基本功能故障。余額不顯示、交易卡住、人們將資金發(fā)送到錯(cuò)誤地址導(dǎo)致資金蒸發(fā)。早期，幾乎所有收到贈(zèng)送Tokens的人都弄丟了它們。我個(gè)人就曾誤刪過(guò)超過(guò)1000個(gè)Bitcoin。這在Crypto領(lǐng)域很常見(jiàn)。

純粹的鏈上金融大規(guī)模使用時(shí)令人恐懼。人們?cè)跒g覽器中點(diǎn)擊那些無(wú)法閱讀、無(wú)法理解的數(shù)據(jù)塊上的確認(rèn)按鈕。像幣安這樣的復(fù)雜平臺(tái)仍可能遭遇十億美元級(jí)別的黑客攻擊，且沒(méi)有有效的追索途徑。

我們告訴自己，這些用戶體驗(yàn)問(wèn)題只是成長(zhǎng)過(guò)程中的暫時(shí)陣痛。十年后，真正的用戶體驗(yàn)改善并非來(lái)自某種優(yōu)雅的協(xié)議，而是中心化托管機(jī)構(gòu)。它們?yōu)槿藗兲峁┝嗣艽a、賬戶恢復(fù)功能和法定貨幣入金渠道。

從技術(shù)層面來(lái)說(shuō)，這就是核心笑點(diǎn)：Bitcoin始終未能學(xué)會(huì)在不重建它聲稱要取代的中介機(jī)構(gòu)的情況下實(shí)現(xiàn)易用性。交易已得不償失

一旦其他地方的基礎(chǔ)設(shè)施得到改善，剩下的就只有交易本身了。

回顧完整的一個(gè)Crypto周期，恰好是四年前至今的回報(bào)情況。納斯達(dá)克指數(shù)的表現(xiàn)超過(guò)了Bitcoin。你承擔(dān)了生存性的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，承受了劇烈的回調(diào)，經(jīng)歷了不斷的黑客攻擊和交易所倒閉，而你的回報(bào)卻不及一個(gè)普通的科技指數(shù)。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)消失。

如果交易不劃算、用戶體驗(yàn)糟糕、人才流失，未來(lái)的走向就不難預(yù)見(jiàn)了。四、糾錯(cuò)機(jī)制勝過(guò)純粹的去中心化

去中心化崇拜者講述了一個(gè)簡(jiǎn)單的故事：代碼即法律、無(wú)法審查的貨幣、沒(méi)有人能阻止或逆轉(zhuǎn)交易。

但大多數(shù)人實(shí)際上并不想要這樣。他們想要能正常運(yùn)行的基礎(chǔ)設(shè)施，想要在出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)有人能夠修復(fù)。

從人們對(duì)待Tether的方式中就能看出這一點(diǎn)。當(dāng)資金被朝鮮黑客竊取時(shí)，Tether愿意凍結(jié)這些余額。當(dāng)有人誤將大量USDT發(fā)送到合約地址或銷毀地址時(shí)，只要能從原始錢包簽名、完成身份驗(yàn)證并支付費(fèi)用，Tether就會(huì)將卡住的Tokens列入黑名單，并向正確地址重新發(fā)行Tokens。這個(gè)過(guò)程雖然需要文件和時(shí)間，但確實(shí)存在。有一層人類干預(yù)機(jī)制，可以承認(rèn)錯(cuò)誤并進(jìn)行修復(fù)。

這雖然存在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，但卻是人們重視的一種風(fēng)險(xiǎn)。如果你因技術(shù)故障損失資金或遭遇黑客攻擊，至少還有挽回的機(jī)會(huì)。而對(duì)于鏈上Bitcoin來(lái)說(shuō)，一旦出錯(cuò)便毫無(wú)機(jī)會(huì)。如果粘貼錯(cuò)誤地址或簽署錯(cuò)誤交易，損失將是永久性的。沒(méi)有上訴途徑、沒(méi)有服務(wù)臺(tái)、沒(méi)有第二次機(jī)會(huì)。

我們的整個(gè)法律體系都是基于相反的理念構(gòu)建的。法院允許上訴，法官可以撤銷判決，州長(zhǎng)和總統(tǒng)可以赦免，破產(chǎn)制度的存在讓一個(gè)錯(cuò)誤的決定不會(huì)永遠(yuǎn)毀掉一個(gè)人的生活。我們喜歡生活在一個(gè)明顯錯(cuò)誤可以被糾正的世界里。沒(méi)有人真正想要一個(gè)像Parity多簽漏洞那樣的系統(tǒng)，該漏洞凍結(jié)了波卡國(guó)庫(kù)1.5億美元的資金，而所有人都只能聳聳肩表示代碼即法律。

如今，我們對(duì)Bitcoin發(fā)行方的信任也比早期更強(qiáng)了。過(guò)去，監(jiān)管意味著早期Crypto企業(yè)失去銀行賬戶，因?yàn)殂y行擔(dān)心監(jiān)管機(jī)構(gòu)吊銷其銀行牌照。最近，我們看到所有Crypto友好型銀行在一個(gè)周末內(nèi)被關(guān)閉。當(dāng)時(shí)的政府更像是執(zhí)行者，而非裁判。如今，同樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)成了安全網(wǎng)。它強(qiáng)制要求信息披露，將發(fā)行方納入審計(jì)結(jié)構(gòu)，并讓政客和法院有辦法懲罰公然的盜竊行為。Crypto資金與政治權(quán)力現(xiàn)在交織得如此緊密，以至于監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)法隨意摧毀整個(gè)領(lǐng)域，只能對(duì)其進(jìn)行馴化。這使得承擔(dān)發(fā)行方和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，比生活在一個(gè)可能因丟失助記詞或惡意簽名提示而傾家蕩產(chǎn)且無(wú)法挽回的世界里，要理智得多。

沒(méi)有人真正想要一個(gè)完全不受監(jiān)管的金融系統(tǒng)。十年前，一個(gè)破敗的受監(jiān)管系統(tǒng)讓不受監(jiān)管的混亂顯得具有吸引力。但隨著受監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施的現(xiàn)代化和功能完善，這種平衡發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。人們的真實(shí)偏好很明確：他們想要強(qiáng)大的基礎(chǔ)設(shè)施，也想要場(chǎng)上有裁判。五、從神奇互聯(lián)網(wǎng)貨幣到Tokens化真實(shí)資產(chǎn)

Bitcoin完成了它的使命。它就像一把攻城錘，擊碎了阻礙E-gold及其他類似嘗試的壁壘。它使得在政治和社會(huì)層面永久禁止Tokens化資產(chǎn)變得不可能。但這場(chǎng)勝利帶來(lái)了一個(gè)悖論：當(dāng)系統(tǒng)最終同意升級(jí)時(shí)，攻城錘的高價(jià)值便不復(fù)存在。

Crypto仍有其作用，但我們不再需要一支價(jià)值3萬(wàn)億美元的反叛大軍。Hyperliquid公司僅用11名核心員工就能開(kāi)發(fā)出原型功能，并迫使監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出回應(yīng)。當(dāng)某個(gè)功能在沙盒中得到驗(yàn)證后，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)就會(huì)給它披上監(jiān)管的外衣進(jìn)行復(fù)制。

如今，將大部分凈資產(chǎn)投入神奇互聯(lián)網(wǎng)貨幣并持有十年等待回報(bào)的交易模式已不再合理。只有在基礎(chǔ)設(shè)施不完善且潛在收益明顯巨大的情況下，這種模式才有意義。神奇互聯(lián)網(wǎng)貨幣始終是一種奇怪的妥協(xié)：完美的基礎(chǔ)設(shè)施承載著僅靠故事支撐的資產(chǎn)。在后續(xù)的文章中，我們將探討當(dāng)這些基礎(chǔ)設(shè)施承載著現(xiàn)實(shí)世界中真正稀缺的資產(chǎn)債權(quán)時(shí)，會(huì)發(fā)生什么。

資金已經(jīng)在調(diào)整了。甚至Crypto領(lǐng)域的非官方央行也在轉(zhuǎn)變。Tether資產(chǎn)負(fù)債表上持有的黃金比Bitcoin還多。Tokens化黃金和其他現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)正快速增長(zhǎng)。

神奇互聯(lián)網(wǎng)貨幣的時(shí)代即將結(jié)束，Tokens化真實(shí)資產(chǎn)的時(shí)代已經(jīng)開(kāi)始。如今大門已經(jīng)打開(kāi)，我們可以停止崇拜攻城錘，開(kāi)始關(guān)注門后真正重要的資產(chǎn)和交易了。